正极材料：锂电池性能的关键核心
锂电池产业链上游大致可分为正极、负极、隔膜、电解液四个部分。其中正极材料是其电化学性能的决定性因素，对电池的性能起主导作用，且正极材料的成本占比也较高，占锂电池材料成本的30%-40%，因此正极材料是锂电池性能的关键核心。从产业链看，正极材料上游包括金属矿（钴矿、镍矿、锰矿、锂矿等）原材料，下游为动力电池、3C电池和储能等领域的应用。
新能源汽车高速增长，磷酸铁锂装机量持续提升
2021年电动车渗透率持续提升。2021年12月份电动车销量为53.09万台，环比增加18.02%，同比增加113.9%；电动车渗透率从2021年1月的7.16%提升到12月的19.06%。从全年来看，2021年电动车销量达350.7万台，全年渗透率为13.4%。2021年动力电池装机电量持续提升，年底环比增速极速上升。2021年动力电池装机电量在12月份达到263.7GWh，环比提升45.4%，同比提升96%。从全年增长趋势看，前三季度装机电量稳步提升，环比增速约35%，第四季度极速上升，环比增速达60%左右。2020年铁锂渗透率出现拐点的原因是补贴政策弱化以及CTP对于铁锂系统能量密度短板的改善。一方面国内补贴经历大幅退坡之后，对于车企的技术方案选择造成的扰动明显弱化，且补贴方案也不再强调能量密度提升。另一方面，也是更重要的是，电池优秀企业宁德时代、比亚迪先后推出了CTP、刀片电池的封装工艺革新，带来了电芯到PACK环节成组效率的大幅抬升。
产能紧张导致市场集中度下降，优秀公司竞争力依然领跑
截止2021年底，国内磷酸铁锂产能为64万吨/年，根据各公司投产计划，磷酸铁锂产能在未来几年内扩张迅速，预计2024年年底磷酸铁锂产能将增加140万吨至203万吨，2021年到2024年CAGR达46%。相较而言，仅4家公司在2021年发布了三元正极材料扩产公告，预计截至2024年，三元电池正极材料产能将增加33万吨，远低于磷酸铁锂产能增量。从产量来看，湖南裕能连续两年稳居行业第一位，且市占率在2021年进一步提升至25%。
风险提示：上游资源供给不足，价格持续大幅上涨，中游某些环节扩产进度慢，导致的行业产销量不及预期；国际贸易摩擦影响。
