本周（2022.3.14–2022.3.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-0.16%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.94%、-1.31%，超额收益分别为0.78%、1.15%。
大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为514元/吨，较上周-1元/吨，较2021年同期+78元/吨。较上周价格上涨的区域：泛京津冀地区（+7元/吨）、华东地区（+6元/吨）、中南地区（+7元/吨）和西南地区（+4元/吨）；价格下跌的区域：东北地区（-30元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为57.7%，较上周-2.1pct，较2021年同期+1.2pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为49.3%，较上周+5.2pct，较2021年同期-11.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为2266元/吨，较上周-118元/吨，较2021年同期-6元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5372万重箱，较上周+300万重箱，较2021年同期+2489万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数6150元/吨，与上周持平，较2021年同期+150元/吨。
周观点：地产政策暖意融融，上周多部委表态稳地产。而合肥土拍中项目预期收益率提升，国企热烈捧场。越来越多的政策和让利将逐渐提振产业链信心。在前期地缘因素造成大幅下跌的基础上，建材板块有望迎来阶段上涨，近期“绿建十四五”和“2022年城镇化重点任务”出台，主要涉及提升门窗和保温等围护材料性能，推广建筑光伏、装配式建造装修，加强老旧小区和城市管网改造等。建议关注坚朗五金、东方雨虹，伟星新材、北新建材、海螺水泥、中国联塑等。大宗建材方面：宽货币稳增长政策有望进一步发力，中期水泥需求和盈利有望共振修复。2月经济数据显示投资较强而水泥需求仍弱，我们判断是稳增长发力下项目审批和落地加快，资金投入进度已明显加快，但新项目尚未贡献实物需求。我们预计Q2或将进入阶段性的实物需求高峰，中期水泥需求有望继续修复。短期来看，由于错峰实施良好，全国熟料库位整体偏低，水泥库位处于中位但已开始下降，叠加企业为转嫁成本提价心态较强，预计此轮旺季提价节奏将领先需求的上升，沿长江、珠三角等核心市场具备较好的价格弹性。行业自律+潜在环保能耗约束使得行业供给能力收缩，行业产能利用率有望维持高位，盈利中枢维持中高位震荡。2021年度5~8%的分红收益率使得当前7倍的市盈率估值具有修复空间。建议关注业绩确定性较强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期关注受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份、祁连山等。
装修建材方面：稳增长有望提振需求，地产链政策和资金放松态势下板块估值有望持续修复。近期政府工作报告提及“建设重点水利工程”、“加快城市燃气管道等管网更新改造”、“继续推荐地下综合管廊建设”等，我们预计十四五期间地下管网及海绵城市建设带来持续性增量。地产方面逐步释放宽松信号，近期合肥土拍热度较高，反应房企信心提振；此前据财联社报道全国性商品房预售资金监管的意见已出台，预售资金监管有望迎来改善，同时信贷端近期多地调降首付比例，但2月社融数据低于预期，政策效果尚未明朗，我们预计后续房企和消费者融资端有望持续边际放松。此前装修建材板块受需求放缓、原材料上行、现金流压力等影响估值已处在历史中枢偏下位置，在地产边际放松预期、原料成本高位回落、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧信号。关注坚朗五金、东方雨虹，建议关注中国联塑、永高股份、伟星新材、北新建材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、海象新材等。
风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期。
