核心观点
汽车智能化的核心是实现智能驾驶（自动驾驶），预计2025年美国/欧盟/中国三个国家（地区）L2及以上渗透率将达到46%，其中L3~L5渗透率10%。智能驾驶三级架构的感知层依赖摄像头、毫米波雷达、激光雷达等多种传感设备融合进行环境监测。目前，在实现自动驾驶的技术路径上，多传感器融合方案相比纯视觉方案安全性更高、更主流。
车载摄像头：
需求端：1）摄像头单车搭载数量和价值量提升，L4等级配备12颗摄像头，单车价值量410美金，是L2的2.4倍；2）摄像头高清化，VGA向100~300万像素迈进，导入800万高清摄像头；3）架构集中化驱动硬件简化，成本下降提升渗透率；4）全球市场规模超过千亿元，我们测算，全球乘用车车载摄像头市场规模将由2020年的75亿美元增长至2025年的277美元，复合增速29.8%。
供给端：1）国内企业在镜头、CIS等重要产业链环节已掌握话语权，收获全球市场车载镜头快速成长的红利；2）视觉方案本土化加速国产供应商崛起。
激光雷达：
需求端：ADAS领域激光雷达将释放超高成长性。根据Yole预测，2019年全球激光雷达市场规模16亿美元，ADAS占比仅1.5%，2026年全球总规模达57亿美元，ADAS占比44.7%，2019~2026年CAGR超过90%。我们测算，全球车载激光雷达市场规模将由2020年的0.4亿美元增长至2025年的88美元，复合增速187.7%。
供给端：1）国内供应商在全球市场已经表现出迅猛势头，2021年速腾聚创全球市占率第二，达10.4%，仅次于法雷奥；2）降本趋势明确有利于大规模“上车”，MEMS及纯固态技术具备可低成本量产的空间，目前大部分供应商主要集中在从1000美元到500美元的降本竞争赛道。
相关标的：舜宇光学科技、韦尔股份、永新光学、蓝特光学、炬光科技、联创电子、宇瞳光学等
风险提示：1）ADAS渗透不及预期；2）成本下降空间有限；3）竞争格局恶化。
