海外酒店集团2021年营收和净利润大幅增长，国际市场为拓店主力
2021年全球酒店行业客房供给缓慢增长，2021年同比增长2%，RevPAR恢复至疫情前的66.6%。对美国酒店集团2021年业绩进行复盘，其中万豪国际、希尔顿等以高端及以上酒店为主，洲际、温德姆、精选国际等以经济型/中端酒店为主：1）营收和净利润同比大幅增长，部分酒店集团净利润已经大幅超过疫情前水平。万豪2021年营收实现逐季度增长，全年营收同比增长31.1%，恢复至2019年的66.1%，净利润10.99亿美元，相较于2020年亏损2.67亿美元大幅扭亏，恢复至2019年的86%；温德姆、精选酒店净利润大幅超越疫情前水平，2021年温德姆酒店全年营收同比增长20.4%，恢复至2019年的76%，净利润2.44亿美元，同比2019年增长55.4%，2021年精选国际酒店全年营收同比增长38.1%，恢复至2019年的95.9%，净利润2.89亿美元，同比2019年增长29.6%。2）疫情期间拓店加速，国际市场成为核心增长点。万豪2021年酒店同比增长4.5%，增速较2019年的6.4%有所下滑，新增酒店客房的61%在国际市场，四成以上酒店为豪华及全服务型酒店；希尔顿pipeline酒店客房中约61.2%位于美国以外的市场，公司于28个国家和地区开辟新市场；温德姆酒店筹建客房数超19.4万间，增速达5%，创下历史新高。
趋势一：休闲出行率先复苏，成为酒店业复苏强拉动力
2021年后半年以来，美国国内航班乘客量已经恢复至疫情前的80%以上，出行数据逐步企稳。相较于商务出行，休闲出行面临的限制较少，表现出更强的弹性，根据温德姆酒店RevPAR情况，相比于工作日，周末RevPAR在Q2至Q4同比2019年分别增长3%、16%和19%，大幅超越疫情前同期水平；洲际酒店休闲需求的业务收入复苏超越商务业务，2021年12月其休闲业务的12月滚动收入相较于2019年增长10%，同期商务业务收入同比2019年减少10%。在休闲出行需求的强复苏下，酒店集团ADR显著提升，驱动RevPAR的复苏。
趋势二：经济型及中端酒店表现出更强的抗风险能力
疫情期间，相较于高端及以上的酒店，经济型/中端酒店入住率更高，带动RevPAR快速复苏。根据STR数据，2021Q4美国中端酒店RevPAR同比2019年增长5.3%，而高端及以上酒店RevPAR仍低于疫情前同期水平。对比洲际酒店旗下各品牌的经营数据，经济型/中端酒店入住率恢复更快，2021Q4分别恢复至2019年同期的96%/87%，高于高端及豪华品牌的75%/76%，入住率拉动下，经济型/中端酒店RevPAR率先复苏，2021Q4二者RevPAR分别恢复至疫情前同期的100%和87%，远高于高端及奢华酒店的69%。
趋势三：有限服务型酒店较全服务型酒店率先恢复
对比万豪全服务型和有限服务型酒店业务，疫情期间有限服务型酒店的入住率率先恢复，2021Q4恢复至2019年同期的88%，高于全服务型酒店的75%，高入住率带动有限服务型酒店业务RevPAR的领先复苏，2021Q4有限服务型酒店RevPAR恢复至疫情前同期的87%，高于全服务型酒店的80%。对比希尔顿酒店旗下各品牌经营数据，同样具有此趋势。
投资建议
根据对海外酒店行业的跟踪，我们认为，首先，国内酒店集团以有限服务型酒店业务为主，有望获得较快恢复；其次，休闲出行将领先商务出行率先出现强劲反弹，最后，受限于海外居家办公，海外商务出行恢复较慢，而国内居家办公程度较低，因此国内休闲强劲复苏同时，商务出行下的酒店需求也能获得较好的恢复。
1）推荐锦江酒店：规模优势及品牌优势显著，经济型及中端酒店市占率高，随行业景气度回升有望带来业绩释放。
2）推荐首旅酒店：疫情期间拓店加速，三年万店目标下21-23年开业酒店数量CAGR有望达到27%；2022年注入诺金公司后休闲业务有望得到进一步增长。
3）推荐君亭酒店：国内度假酒店领军者，整合君澜和景澜后有望打开新增长空间；高ADR及直营酒店占比带来高业绩弹性。
风险提示
疫情反复下导致出行需求不及预期；拓店速度不及预期；行业竞争加剧等。
