核心观点
钻石行业强势反转，供不应求景气度高涨。根据贝恩公司发布的《2021-2022全球钻石产业》，受疫情的影响，2020年钻石首饰销售额下降了14%，毛坯钻销售额下降了31%。2021年，受经济复苏影响，全球钻石珠宝零售总额约为840亿美元，同比增长29%，钻石行业强势反转，钻石毛坯和钻石成品销量大增，带动整个产业链利润率的增长，行业收入反弹超过疫情前的水平，产业链利润率快速回升。
天然钻石供需缺口扩大，培育钻石需求暴增。
全球天然钻石生产国主要为俄罗斯、澳大利亚和刚果等，受地缘政治、ESG评价标准、矿产采探等因素影响，天然钻石市场在中长期内都将面临供应缺口。根据贝恩数据，2017-2020，全球钻石产量从1.52亿克拉下降到1.11亿克拉，而2020年全球毛坯培育钻石产量0.07亿克拉，较2019年增长0.01亿克拉；培育钻渗透率为5.9%，较2019年增长1.8个百分点。2021年全球毛坯钻总产量预计1.16亿克拉，同比增加5%，但依然低于2019年20%左右；未来五年原石产量仅能以不超过2%的速度增长。截至2021年底，上游钻石总库存2900万克拉，接近历史低点。
22年3月同比变化（印度）：毛坯钻进口额同比+45.22%，裸钻出口额同比+3.08%；培育钻石毛坯钻进口额同比+157.08%，培育钻石裸钻出口额同比+59.45%。
22年3月环比变化（印度）：毛坯钻进口额环比-1.19%，裸钻出口额环比+11.15%；培育钻石毛坯钻进口额环比+30.97%，培育钻石裸钻出口额环比+8.90%。
天然钻石价格持续大涨：市场端：IDEX公布的数据显示，成品钻石价格指数在2022年首月大涨5.67%，超过2021年12月份4.35%的涨幅，创下多年来最大单月涨幅纪录。政策端：钻石是俄罗斯价值最高的非能源出口之一，2021年的出口总额超过45亿美元。4月10日，俄罗斯国有企业、世界上最大的钻石开采公司Alrosa受到了美国财政部外国资产控制办公室(OFAC)的制裁。Alrosa公司的钻石开采能力占俄罗斯钻石开采总量的90%，意味着可能导致全球原石储量减少30%，全球钻石供应紧张，从而价格飙升。
培育钻石渗透率提升空间大：
2020年以来印度毛坯钻石进口额与裸钻出口额总体均呈上升趋势，22年3月印度培育钻石进口渗透率9.06%，同增157.08%，环增30.97%；22年3月印度培育钻石出口渗透率5.87%，同增59.45%，环增8.90%。
根据贝恩数据，2021年全球毛坯培育钻销量11百万克拉，全球培育钻渗透率8%，预计至2025年全球毛坯培育钻销量26百万克拉，培育钻渗透率15.80%。在天然钻石供需错配的时间窗口期，培育钻石作为天然钻石的可替代品，凭借款式多样、生产周期短、性价高等优势，市场接受程度越来越高，助推渗透率稳步提升。
关注中国培育钻石产业链：伴随着女性高收入人群的增加和“悦己观念”的崛起，培育钻石在亮度、光泽、火彩、闪烁等饰品特性方面完全与天然钻石相同，正以其超高的性价比、肉眼无差别的视觉感受等诸多优势，被越来越多的消费者关注，加之对消费者友好的价格，钻石消费由过去婚恋市场主导的“高额低频”模式逐渐向日常“自我犒赏”的“低额高频”转化，消费者逐步向年轻群体和休闲配饰领域转移渗透，有望赢得更大的增量市场。根据贝恩数据，国内培育钻石消费市场只占全球的10%，全球培育钻渗销量透率为8%，中国培育钻石销量渗透率为6.7%。随着市场接受度越来越高，行业规模有望快速扩张，而中国作为人造金刚石大国，叠加中国成熟的电商运营机制持续带动钻石珠宝销售额，我国培育钻石的渗透率还有较大提升空间。
相关标的：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、曼卡龙。
风险提示：上游行业竞争加剧；产能投放不及预期；全球疫情反复对于产业链的冲击；价格大幅波动；市场接受度不及预期；行业政策调整风险。
