核心观点
周期视角下建筑股的相对收益：通过对2000-2022年各阶段建筑股走势与宏观及行业环境的梳理，我们发现无论是建筑业产值还是建筑股周期波动均基本与中国的投资周期相吻合。建筑业产值指标周期性显著，但并不与建筑股相对收益走势一致。对比2000年后建筑股相对收益和宏观经济周期，观察到建筑股的绝对收益具有较显著的周期性，但相对收益体现出一定的逆周期性和部分时期的独立性。
政府投资意愿与投资能力是影响建筑股相对收益的关键指标：建筑业是将固定资产投资物化为实物资产的产业，政府投资意愿和投资能力对建筑业发展起到主导性作用。我们认为，目前固定资产投资仍然是拉动中国经济增长的主要动力，是当前保持经济增速在合理区间的最直接有效的手段，投资复苏将成为必然趋势，建筑业有望持续受益。
基建投资仍有足够的潜在空间：2022年4月26日，习近平主持召开中央财经委员会会议时强调：必须认识到我国基础设施同国家发展和安全保障需要相比还不适应，再次表明了中国基建任务还远远没有完成。中国基础设施虽然总量全球领先，但仍然存在人均不足问题，同时区域分布不均衡，结构分布不均衡，意味着“补
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