投资建议
刺激政策持续发力，资金情绪逐步回暖。2022/5/20央行超预期下调5年期LPR利率15BP至4.45%，刺激政策持续发力，提升市场流动性和信心。周五北向资金净流入也达年初以来最高值，资金情绪逐步回暖。分母端宽松下，对利率敏感的高成长行业将优先收益，ERP或将开启均值回归进程。
线下场景有望恢复，消费复苏曙光已现。从社零总额结构上看，虽然近年来线上渠道高增长但占比提升速度放缓，22年4月为29.1%。线下场景受阻是压制消费需求的关键，随着疫情政策有效落实，线下商业及交通有望在5月底至6月初逐步恢复。跟踪主要城市地铁出行数据，5月上旬地铁客运量同比仍下滑约45%，但主要是上海地铁停运导致。随着5月22日起上海计划逐步恢复公共交通，线下消费有望复苏，大消费企业盈利底或已到来。
疫情冲击基本反映，估值性价比显现。大消费22年最新预期业绩增速（不含农林牧渔）为22.9%，较上月下调1.7pct。各一级行业继续小幅下调了预期增速，或已基本反映了疫情及外部冲击影响。PE/PEG都有明显回落，估值性价比凸显。行业配置上，首推景气持续的食品饮料。而前期下调较多行业弹性更?
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