核心观点
铝是主要工业金属品种之一，我国铝产销规模较高。铝金属物化性质优越，常用于建筑、运输等领域，是当前全球主要工业金属品种之一。我国电解铝行业产销规模较高，2021年我国电解铝有效产能达4485.9万吨，全球占比约58.3%，表观消费量达3987.9万吨，占全球总消费量的60.0%左右。
国内供给侧改革持续推进，铝行业存在产能上限。近年来我国电解铝行业政策管控逐步趋严，根据惠誉评级测算，中国电解铝行业或将触及4500万吨左右的产能天花板。随着当前电解铝产能逐步向其上限逼近，国内新增产能项目明显下滑。2020年国内电解铝新增产能197万吨，而2021年仅新增17.5万吨。在政策的影响下，未来新项目审批或更加困难，行业供给侧增长有限。
欧洲电价激增叠加地缘冲突，全球电解铝供给受限。从产能分布来看，2020年欧洲地区电解铝产能全球占比为11.5%，2021年俄罗斯电解铝产量占比5.2%，近期受碳中和及地缘冲突影响，欧洲及俄罗斯电解铝供应普遍受限。一方面，欧洲电价持续上行带动相关企业减产，2022年2月德国月平均电价达128.78欧元/兆瓦时，同比增加164.4%。另一方面，俄罗斯受制裁影响
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