2021年化妆品行业维持高景气，龙头市占率持续提升。根据前瞻产业研究院数据，2021年中国化妆品行业整体市场规模为5,726亿元，同比增长9.8%。细分赛道彩妆、皮肤学级护肤品、防晒、香水表现更好，有望继续驱动未来增长。2021年护肤品类TOP10品牌市占率较2020年提升1.5pct，海外高端品牌和国货龙头表现优异。
我们认为行业未来有4大核心变化值得关注。1）渠道：2021-2022年将进入线上渠道变革的尾声，行业红利逐步消退，但是结构性机会仍然明显存在。2021年以来，受天猫渠道整体体量已经较大、年末超头主播受到强监管等因素影响，淘系增速明显放缓（全年美妆护肤口径持平或小幅下降）；与此同时，抖音、快手等新兴渠道贡献重要增量，2021年抖音美妆GMV增速达4倍；国内龙头品牌在抖音渠道表现优异，海外龙头加大布局力度。2）监管：《化妆品监督管理条例》2021年1月1日正式实施，推动行业回归研发本源，龙头受益。从行业整体看，短期检测成本上升、推新周期延长，长期看促进行业规范化发展；从品牌方角度看，龙头品牌生产研发能力强、产品合规、推新频率稳定，有望长期受益并获得市占率提升。新条例也加快了本土
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