以史为鉴，构建周期上行三阶段框架。通过复盘和总结历史几轮金属资源大周期，我们认为一轮典型周期启动后，一般会出现三次较为明确的投资机会：（1）预期金属价格上涨阶段（金属价格前期已经历长期下跌或低位运行，触及成本线且产能开始出清，市场开始预期价格触底反转），（2）金属价格上涨兑现阶段（金属价格实际开始上涨至加速上涨，市场按当前价格预期企业业绩大幅增长），（3）金属价格高位运行企业业绩爆发式增长阶段（金属价格上涨至高位区，一般会经历回调再企稳运行，企业开始兑现业绩，叠加前期惯性杀估值，企业估值回落至历史低位，然后进入估值修复阶段）。锂是本轮周期上行中表现最为典型的金属资源品，目前正处于第三阶段，即估值修复阶段。
锂资源企业估值修复有望再启动。按照上述投资框架，本轮锂周期分别在2019Q4-2020Q3和2020Q4-2021Q3经历了第二阶段和第三阶段，于2022年4月底进入第三阶段。我们认为第三阶段是企业估值修复驱动的投资机会，因为在第二、三阶段之间（2021Q4-2022Q1）板块经历了一轮杀估值。2021年9月碳酸锂价格上涨至15万元/吨左右，接近2017年历史高点18万元/吨，市场预期行业供需格局即将恶化，
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