平安观点：
防水产业链：上游看油价，下游看地产。防水材料主要包括卷材与涂料，占比约七三开，应用场景存在差异。生产层面，防水生产技术、资金壁垒相对不高，资产属性较轻。使用层面，防水效果与施工质量密切相关，叠加国内长期重视程度不足、非标低端产品多，以致居民建筑容易发生渗漏水。需求层面，防水应用以住宅和民用建筑为主、基础设施为辅，房建中又以地下室使用居多，因此行业需求跟地产新开工关系较密切。上游层面，防水原材料属于石化产业，受原油价格影响大，其中沥青占成本比重最高。
行业回顾：需求由高增到放缓，竞争由无序到整合。2000-2015年：地产、基建投资快速增长，催生大量防水需求。因技术、资金门槛不高，行业诞生许多优秀防水企业的同时，亦涌入大量中小企业与小作坊，竞争相对无序。期间东方雨虹紧抓行业发展契机，通过上市融资扩充产能与布局渠道，持续巩固防水龙头地位。2015-2021年：随着地产基建投资放缓，防水需求增长趋稳，但地产集中度加速提升、集采流行、环保趋严等背景下，防水行业加速整合。雨虹等头部企业凭借资金、渠道、品牌、产能优势快速提升市占
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