美护行业：分化趋势延续，龙头保持高增。1）化妆品：3Q22化妆品零售额同比增速为-3.2%，低于社零整体同比增速6.7pct。主要受到“618”电商大促的虹吸效应，以及消费者在“双11”前夕“蓄力”的影响，整体行业增长承压。以申万美容护理指数中化妆品指数的标的为基础，3Q22整体实现营收97.24亿元/yoy+6.52%，保持稳健增长，实现归母净利润4.50亿元/yoy-41.90%。其中①头部美妆品牌商：贝泰妮、珀莱雅Q3归母净利分别同比增长37.05%/43.55%，华熙生物扣非净利润同比+33.64%；部分公司业绩承压，上海家化/水羊股份分别同比+15.55%/-37.37%。②上游防晒原料龙头：Q3归母净利同比+324.77%，③中游代工企业：嘉亨家化/青松股份分别同比-20.16%/-704.35%。从盈利能力来看，3Q22化妆品板块整体实现毛利率40.83%（整体法），同比上升0.49pct；费率方面，板块整体销售/管理/研发费用率分别为30.60%/8.29%/3.82%，同比-0.18/+0.03/+0.56pct，研发费用率2022年以来三个季度连续提升，化妆品行业普遍增加对创新与科研开发的重视，持续加大研发投入。2）医美：3Q22实现营收120.77亿元/yoy+12.89%，实现归母净利润11.27亿元/yoy-4.79%?
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