板块Q3业绩微幅下滑,Q4业绩有望快速回升。2022前三季度军工板块整体实现营业收入4587.80亿元(YoY+16.08%),归母净利357.69亿(YoY+5.61%),其中2022Q3板块营收1601.02亿元(YoY+13.28%),归母净利108.15亿(YoY-9.51%),增收不增利。
主要原因:1)22年部分企业面临下游降价压力或上游原材料上涨压力,行业整体毛利率下降0.52pct;2)在武器装备现代化驱动下,行业科创属性明显,研发费用增速较快(YoY+36.45%)。
鉴于22Q3单季板块表现偏弱,我们调低全年板块增长预期,但同时考虑到21Q4板块因单季度费用集中计提导致业绩基数较低,22Q4业绩增长将显著好于前三季度,叠加疫情对生产、交付影响逐步趋弱,我们预计Q4军工板块收入和扣非净利分别增长约20%和30%,2022年全年营收和扣非归母净利润分别增长18%和15%。
结构分析:元器件、信息化和新材料Q3延续高增速,结构分化明显。中上游业绩表现优于下游,航发、航空产业链表现占优。
存货和固定资产持续增长,强需求拉动下行业景气度仍存。资产项下,2022Q3存货余额较期初增长20.84%。在行业下游需求?
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