核心观点
2022年行业形势回顾：（1）品牌端：整体疲弱，内部呈现分化。3月至今受国内疫情反复影响，社会消费呈现放缓态势，其中可选消费弱于必选。各行业上市公司表现也有所分化，总体来看，化妆品、医美>运动户外、中高端男装>珠宝、家纺>中高端女装和大众休闲。（2）制造端：内销方面，全年表现弱势；外销方面，年中由强转弱，关注海外需求边际变化。（3）二级市场表现回顾：基金配置比例逐季下降，估值水平处于低点；年初至今，牧高笛、珀莱雅、伟星股份取得正增长。
未来重要跟踪变量：（1）品牌端：国内疫情防控政策变化是影响行业的核心要素之一，此外我们还会关注消费者信心指数、双十一清库进度等指标。（2）制造端：我们判断未来“外需”是决定业绩变化的重要变量，短期内美国CPI月度数据已出现拐点，此外我们将重点跟踪欧美零售数据及结构变化、海外可选消费库存去化指标、全球龙头品牌业绩指引及拐点等。
可选消费中长期大趋势：（1）消费分层进一步加剧。高端奢侈品牌韧性强，22Q3爱马仕、开云集团亚太区环比明显改善；大众品牌消费呈现更高脆弱性，中档消费塌陷是大
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