手机整体出货和渗透率均有提升空间，印度智能机市场潜力大
经过2013-2015年的快速渗透，印度手机市场智能机渗透速度开始放缓。2017年印度手机出货量大约2.89亿，智能机出货1.22亿，渗透率42.2%，与2016年持平。
从智能机出货量角度，2016年开始印度智能机出货量增速放缓，2017年略有复苏，增长9.9%至1.22亿台。功能机市场经历了持续下滑之后2017年出现较为明显的回暖迹象，同比增长9.9%至1.67亿台。
4G基站建设缓慢是印度智能机增速放缓的首要原因
中国和印度建设4G网络的时间节点比较接近，印度电信运营商Bharti Airtel在2012年底推出了全国首个LTE网络，中国是在2013年开始大规模部署4G网络，截至2016年底，中国三大运营商已经建设300万个4G基站，相比之下印度移动基站数目仅数万个。我们认为，印度基站建设缓慢是限制其智能机市场增长的主要原因。根据爱立信移动市场数据，2017年印度4G网络用户1.77亿，占比仅15%左右，仍有67%左右的2G用户，而中国4G用户已经接近10亿，占比在73%左右。
同时，缺乏4G基站的全面覆盖对4G服务也产生了不良的影响，OpenSignal最新的LTE调查报告指出，印度4G网速在调查的88个国家中垫底，仅6Mbps，比全球平均水平低了10Mbps，仅为速度最快的新加坡的七分之一。
4G功能机的推出也对印度智能机销量增长产生了一定影响
展讯在2016年三季度发布了全球首款4G功能机芯片，2017年被Lava使用，推出印度首款4G功能手机Connect M1，配臵5M摄像头，支持高清语音视频通话，价格折合人民币仅350元。之后运营商Reliance Jio也推出了4G功能手机JioPhone，仅需缴纳157元保证金，三年内退还。4G功能机相比于2/3G功能机通话质量更好，价格和耐用度方面又比智能机更有优势，因此在功能机占比近60%的印度手机市场大受欢迎，同时，对于没有2/3G牌照的运营商，4G功能机是一个不错的选择。这也是去年印度功能机市场回暖的重要原因。除展讯外，高通针对印度市场在2017也推出了4G功能机芯片MSM8905，利用4G芯片平台可以将4G功能机成本控制在30美元左右。据Counterpoint的预测，4G功能手机在2017年出货量约6000万，印度贡献其中一半以上的量。而到2020年，4G功能机的出货量会超过1.3亿，成为手机市场新的增长点。
对比中国，无论是手机整体出货还是渗透率，印度智能机市场都充满潜力
印度和中国同为人口大国，据统计，2016年印度人口规模13.2亿，中国人口规模13.8亿，两者已十分接近。而2016年中国GDP总量为11.2万亿美元，印度仅为2.3万亿美元，约为中国的五分之一。印度手机市场目前出货量不到3亿，而中国手机市场年出货稳定在5亿左右，存在约2亿台的出货差。在美国，每百人平均拥有127部手机，在中国这一数值为97部，而印度每百人仅拥有87部手机，存在较大提升空间，特别是与人口规模接近的中国年均2亿部的出货差有望逐渐得到填补。
就智能机的渗透率而言，2017年中国市场智能机渗透率约为96%，印度智能机市场仅有42%，年出货量1亿左右，由于整体手机出货量以及智能机渗透率的差距，导致印度智能机目前出货量仅为中国市场的四分之一，未来随着基础设施建设、软件应用渗透完善，成长空间十分广阔。
中端智能机占比提升，印度手机ASP明显改善
印度手机市场以50美元以下的功能机为主，占比57%。由于功能机价格一般在20美元左右，而入门级智能机价格在40美元以上，除了价格上的优势外，功能机相比于入门级的智能机也更耐用，因此近年来50美元以下功能机依旧保持足够的需求，并没有出现向低端智能机的明显过渡。
智能机部分，50-250美元的机型占据较大比例。150-500美元智能机占比近年来出现了较为明显的提升，从2016年的9%提升至2017年的17%，100美元以下入门级智能机占比出现明显下滑，带动印度手机的ASP改善，从2016年的71美元提升至2017年的84.5美元。相比于2017年全球手机268美元的ASP，印度手机ASP还存在较大改善空间。
中国品牌崛起，印度智能机市场集中度提升
2016年，印度智能机市场仍以三星和本土品牌为主，三星份额23%左右，本土的Micromax、Intex和Lava合计比31%，小米、金立、OPPO、vivo和LYF份额都在5%左右。
2017年中国品牌在印度智能机市场开始崛起，除三星凭借J2、J7系列仍以23%的份额牢牢占据第一之外，第2-4位已被小米、OPPO、vivo占据，合计占比44%，其中小米的红米Note4、红米4分别占据印度智能销量榜第一、二位臵，OPPO的A37、vivo的Y55L、Y53也都挺进销量榜前十。同时，印度智能机行业集中度显著提升，2017年前五品牌份额达到72%，2016年这一比例仅60%，我们认为印度智能机市场继续成长是大概率事件，已经占据较大份额的中国品牌小米、OPPO、vivo将深度受益。
受益ASP改善和行业集中度提升，国产ODM龙头强者恒强
中国品牌在海外市场崛起，伴随着集中度提升和产品ASP的改善，我们认为国产ODM龙头最为受益。下游客户销量持续增长为ODM企业提供稳定出货支撑，2017年印度智能机市场前五中OPPO、vivo为自有品牌，小米则与ODM企业深度合作，是闻泰、华勤的第一大客户。受益于2017年小米印度市场的良好表现，闻泰全年出货8370万（超过3900万来自小米），华勤全年出货超过7910万（2500万以上来自小米），第三、第四的龙旗、与德合计出货5150万，ODM行业集中度也不断提升，双寡头格局逐渐形成。 同时，千元以上智能机占比提升带来ODM公司ASP 的改善。以印度智能机市场为例，150-500美元智能机份额显著提升，这将明显改善 ODM 企业的盈利能力。另外，ODM龙头企业对上游零部件供应商具有较强的把控力。目前ODM龙头大多走精品化路线，打造精品爆款产品，单一标准元器件采购量大，能保证零部件的产能，同时具备较强的成本管控能力，质量和成本优势下获得客户更多订单，行业集中度持续提升，强者恒强。
